国企改革，资产证券化浪潮澎湃。国企改革是最大的投资亮点。此轮国企改革堪比股权分置改革后所带动的积极影响。国企改革有很多关键词，我们理解其核心内容是“重资本、提效率”，国企的资产证券化浪潮澎湃。在电力整体盈利优异的背景下，资产注入将增厚公司业绩。电力央企旗下控制的上市公司较多，每家上市公司均需进行定位(避免同业竞争)，在这个过程中，“小公司，大集团”的投资标的存在“质变”的机会。地方国有企业改革的步伐也有可能更大、更快。

　　电力改革，售电端呈现全新格局。2014年是电力改革的破题之年。

　　新电改的核心是“管住中间，放开两端”。投资机会主要来自市场化属性大幅提升的售电端。一条投资主线是：售电端充分市场化，参与主体增加，电力设备公司存在向产业链上游延伸的能力和可能。

　　在售电端变革中，分布式能源接入与节能服务(分布式光伏、电动车充电设施等)的商业模式创新将孕育出最大的投资机会。中国也有望诞生出Solarcity式的公司。另一个方向是，传统售电公司的采购成本下降和区域资产整合。

　　清洁能源，大势所趋。我国能源结构变迁浪潮滚滚而来，清洁性越发提高。水电、光伏、风电是未来电力发展的必然方向。(1)水电具有资源禀赋属性，盈利能力最佳的水电陆续投产。(2)光伏发电获政策支持，渗透率提升空间最大。中央政府、地方政府、发电集团投资光伏电站的动力充足。国内光伏运营行业已经迎来黄金发展期，我们重点关注光伏发电运营商的规模扩张轨迹。

　　投资建议。紧扣“改革”和“清洁”两条投资主线。把握国企改革下的资产证券化浪潮，寻找定位清晰的央企公司，寻找发生质变的地方国企；探寻电力改革下的全新市场格局，投资市场化属性提升的环节，寻找商业模式创新、资产整合潜力大的标的；乘清洁能源东风，投资盈利能力最佳的水电，分享规模扩张的光伏发电运营商的成长性。

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